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稀土龍頭格局重塑 繼續(xù)重點推薦
2022/1/17 10:08:23
北方稀土去年Q4單季凈利17.52-19.12億元(70.08-76.48億元)，同比增長57%-72%，為歷史最高水平。
1)供需矛盾進(jìn)一步加劇，Q4稀土價格加速上漲，氧化釹Q4平均價格為77.2萬元/噸(環(huán)比+30.49%，同比+107.66%)，第三季度受限電政策和維護(hù)影響，主要產(chǎn)品產(chǎn)量下降，預(yù)計第四季度恢復(fù)。
供需格局進(jìn)一步改善，價格周期減弱，稀土行業(yè)已經(jīng)不是以前的樣子了。
1)黑色稀土是過去稀土價格劇烈波動的主要因素，目前已經(jīng)清理干凈。2-3年內(nèi)很難看到大規(guī)模的海外供應(yīng)量。中國稀土集團(tuán)正式成立，行業(yè)供應(yīng)格局進(jìn)一步集中在龍頭企業(yè)。未來稀土供應(yīng)只能靠稀土指標(biāo)的增長，供應(yīng)方缺乏靈活性。
2)需求變化同時增加。在碳中和的背景下，節(jié)能減排成為共識和時代要求。新能源汽車、工業(yè)電機(jī)、風(fēng)電等綠色經(jīng)濟(jì)迎來爆炸式增長。
3)雖然稀土價格已經(jīng)漲到90萬元/噸，歷史相對較高，但與其他商品不同，稀土價格高難以刺激供給方的大規(guī)模成交量，需求方對價格敏感度低。預(yù)計未來3-5年CAGR將增長15-20%，稀土價格也將在這種供需格局下回歸。
稀土龍頭從周期到增長-高增長的可持續(xù)性尚未得到市場的充分認(rèn)可。
2021年，稀土行業(yè)的投資邏輯更加注重價格，2022年將切換到數(shù)量的邏輯。根據(jù)工業(yè)和信息化部發(fā)布的2021年稀土配額，北方稀土占稀土指數(shù)增量的96%。考慮到環(huán)境保護(hù)、礦業(yè)和冶金生產(chǎn)能力等客觀因素，北方稀土幾乎是世界主要增長源的定位并不過分。我們預(yù)計其年均產(chǎn)量復(fù)合增長率可能達(dá)到30-40%，預(yù)計稀土龍頭估值將重塑。
利潤預(yù)測和投資建議:假設(shè)2021-2023年氧化釹平均價格為57/85/85萬元/噸，根據(jù)最新稀土精礦采購價格和協(xié)議，稀土精礦價格為2.67萬元(不含稅，REO=51%)，2022/2023年凈利潤分別為100.131億元(原利潤預(yù)測分別為95.126億元)
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