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【核心觀點】

1. 鐠釹供給增量有限，未來國家指標的增量有望維持在2-3萬噸REO，鐠釹價格易漲難跌。

2. 國內指標同比增加2.8萬噸，其中2.6萬噸給到北方稀土（5k多噸氧化鐠釹），考慮到產能、環保等因素限制，預計未來指標分配仍將傾向于北方稀土。

3. 傳統電機需求增量有望超預期。永磁電機節電量達20%-40%，符合節能雙控趨勢，部分企業今年訂單比去年翻了幾倍，目前稀土永磁電機滲透率個位數滲透率，或為未來一大需求亮點。

4. 國內稀土產業鏈成熟，未來稀土仍以國內供給為主。海外由于環保、技術等方面因素限制，新建分離廠的投產周期在3-5年。

【會議紀要】

8-9月鐠釹價格一直在60w左右波動，供應端出現了環保核查，緬甸等問題，供需維持緊平衡，鐠釹價格下跌空間看不到。稀土價格前期上漲過快，導致下游資金存在一些壓力，企業放慢采購節奏。中重稀土方面，鏑、鋱價格也是處于震蕩上漲趨勢，鋱從600多萬漲至880萬元/噸，鏑的價格逐漸上漲至270萬元左右。

供應端：增量有限。1）國內指標：國內指標同比增加2.8萬噸，其中2.6萬噸給到北方稀土（5k多噸氧化鐠釹）。2）緬甸礦：受到疫情影響，短期內持續封關，每月將影響500多噸的鐠釹，對應下半年影響2-3k噸鐠釹供給。而中重稀土供應中，緬甸供給占到50%左右，重稀土價格持續上漲，現在受到供給影響，部分下游企業會出現停產等情況。3）美國礦：美國礦5k多噸鐠釹進口量，美國礦產能已經打滿，增量有限。

需求：新能源汽車訂單無憂，工業電機增量可期。終端消費仍然存在，現在由于限電等工業問題會對訂單受到一些影響。稀土永磁電機替代傳統工業電機，符合能耗雙控政策和碳中和大背景，稀土永磁電機的節電量在20%-40%，有的企業今年訂單比去年翻了幾倍（稀部分鋼廠、水泥廠、機械廠等開始推動傳統工業電機轉換為稀土永磁電機），未來電機的替代需求或為一大亮點。

Q：四川環保限產情況？

環保核查組9月底基本結束，樂觀情況，一個月可以恢復到600多噸鐠釹產量（還有企業沒有達到生產標準）。

Q：房地產市場不景氣，空調對稀土需求影響？

空調在釹鐵硼的需求占比比較小，一年在1萬多噸左右，處于增長趨勢，未來存量空調替換成為稀土永磁變頻空調更多定制紀要添加微start20160903，主要是結構性增長的邏輯。空調需求一般在Q4是需求旺季，產量影響不大。

Q：中重稀土下游需求領域？

中重稀土包括13個中重稀土元素，主要是鏑和鋱，應用在高性能釹鐵硼中，終端需求包括節能電梯、核磁共振、汽車等，作用是提高矯頑力和溫度。

Q：為什么指標都分配給北方稀土？

北方稀土在原料礦、產能等方面，具備優勢。北方稀土的礦是伴生礦，包鋼集團每年產出30萬噸REO，而今年指標給到10萬噸，仍有足夠的原料保證。如果給到其他的企業，需要單獨開礦，成本比較高。另外，未來國家導向，北方以輕稀土為主，重稀土以南方為主。

Q：未來指標增量的節奏？

國家針對供需情況調整指標，不會大幅增加，也不會完全控制。預計釹鐵硼產量每年增量為4-5萬噸，對應鐠釹的需求量在1萬噸，去除廢料和進口，每年國內需求增加4-5k噸鐠釹，對應現在2.8-3萬噸的指標增長。

Q：鑭鈰需求增速比較慢，是否有新的需求增長點？

元素利用不匹配，目前沒有很好的解決方法。一噸鐠釹產出3噸鑭鈰，鑭鈰應用廣泛但是單耗小，添加鑭鈰后可以提高性能。鑭鈰可以應用于鋼鐵、拋光粉、鎂合金、鋁合金、玻璃等，比如玻璃中添加鈰之后，透明度、質量性能會變好。

Q：對稀土價格的看法？

未來處于高位盤整，鐠釹跌破50萬元的可能性不大，對明年的價格看好。

Q：目前下游磁材企業的訂單情況？

雖然受到限電影響，但釹鐵硼不屬于高耗能行業，目前影響不大。新能源汽車的訂單沒有影響，風電整體訂單增加。整體來看，四季度比三季度需求要好些。

Q：工業電機的市場空間有多大？

很多客戶已經更換成了永磁電機，使用永磁電機可以一年節約30%的電，雖然永磁電機價格比較高，但是2年就可以回本。目前傳統工業電機領域基數比較低，目前還是以傳統電機為主，稀土永磁電機的滲透率只有個位數，未來這一塊增長空間可期。

Q：對海外稀土產業政策的看法？

美國等海外政策已經推行多年，一定程度上解決了輕稀土供應（支持Lynas發展），但重稀土仍以中國為主。國內的稀土產業鏈比較成熟，未來3-5年國內對稀土把控能力處于領先地位。另外，國內的技術也比較成熟，嚴禁技術出口。

Q：國外建分離廠需要多久時間？

萊納斯建立了2-3年，中國建分離廠在1年左右，國外建分離廠需要3-5年（主要是環保和技術問題）。受到環保影響，萊納斯計劃在澳大利亞把原礦處理成精礦，馬來西亞直接分離稀土精礦。

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